O mercado de títulos está enviando sinais conflitantes ao Federal Reserve (Fed) e seu presidente, Kevin Warsh, gerando um novo e complexo desafio para a política monetária dos Estados Unidos. Os rendimentos dos títulos do Tesouro continuam em ascensão, refletindo a expectativa dos investidores sobre diversos fatores, como a inflação que permanece acima da meta de 2% do Fed, um novo aumento nos preços da energia e o impacto da corrida armamentista financeira global entre empresas de hiperescala, juntamente com a emissão de dívidas.
Dilema do Fed: Reagir ou Manter a Calma?
A situação coloca o Fed e seu presidente em uma posição delicada, questionando o quanto os formuladores de políticas devem reagir a esses movimentos do mercado. Em tempos passados, as autoridades monetárias estavam dispostas a ignorar surtos inflacionários causados por choques temporários, como a alta dos preços da energia ou tarifas. Além disso, a narrativa recente era de que o boom de investimentos em inteligência artificial (IA) seria um fenômeno de curto prazo, com um ou dois anos de duração, e que, em última instância, teria um efeito desinflacionário.
No entanto, agora, as autoridades do Fed estão reavaliando o impacto desses fatores e enxergando o perigo de uma inflação mais duradoura. Paralelamente, o mercado está lidando com um banco central que, de repente, não tem interesse em telegrafar seus próximos passos, gerando incerteza sobre quem está no comando: os formuladores de políticas ou os agentes do mercado.
"O tempo de ignorar o choque inicial de oferta chegou ao fim", afirmou Joseph Brusuelas, economista-chefe da RSM. "O viés tem que ser em direção a restaurar a estabilidade de preços, e eles deveriam levar a sério o que está acontecendo."
Os mercados preveem que o banco central de fato adotará uma postura mais firme em relação à inflação. Nos últimos dias, os traders aumentaram as chances de um aumento da taxa de juros em outubro, o que ocorreria apenas cerca de um mês após o aumento de um quarto de ponto percentual da semana anterior. Eles também veem um terceiro aumento no final deste ano ou no início de 2027, com possíveis elevações adicionais nos meses subsequentes.
Mudança de Rota e Projeções Divergentes
Essa expectativa representa uma grande mudança em relação à postura do Fed em junho, quando projetava apenas um aumento de juros para este ano e, em seguida, cortes nos próximos anos. A modelagem realizada pela RSM, no entanto, sugere que rendimentos de longo prazo acentuadamente mais altos poderiam desacelerar o crescimento e aumentar o desemprego, sem conseguir trazer a inflação de volta à meta de 2%.
A RSM estimou que mesmo um rendimento de 5,5% para o título de 10 anos – que estava em torno de 5,15% na quinta-feira – reduziria o crescimento para 1,5% e elevaria o desemprego para 4,7%, enquanto a inflação central permaneceria em 2,4%.
"Minha visão após a reunião [de setembro] era de que teríamos três aumentos de juros", disse Brusuelas. "O Fed está subestimando o que será necessário para restaurar a estabilidade de preços – que provavelmente não estamos falando de dois ou três aumentos. Estamos falando de cinco ou seis."
No entanto, nem todos em Wall Street concordam. Alguns estrategistas acreditam que o mercado está se adiantando, e que os rendimentos atuais estão precificando um crescimento econômico mais forte e são excessivamente sensíveis às flutuações dos preços do petróleo em meio às tensões contínuas no Oriente Médio.
"A alta nos rendimentos não se deveu às expectativas de um Fed muito 'dovish' permitindo que a inflação excedesse persistentemente a meta. Em vez disso, a alta foi nos rendimentos reais, à medida que os investidores precificaram o Fed estabelecendo taxas de política mais altas", observou Andrew Hollenhorst, economista do Citigroup. "Não deveria ser surpreendente que isso tenha levado a rendimentos mais altos tanto de curto quanto de longo prazo."
De fato, vários funcionários importantes do Fed, embora endossem aumentos de juros no curto prazo, também aconselham paciência.
Cautela e Credibilidade em Jogo
John Williams, presidente do Fed de Nova York e vice-presidente do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), afirmou na quinta-feira que é "razoável" esperar outro aumento até o final do ano. Contudo, ele ressaltou a necessidade de os funcionários continuarem observando os dados antes de se comprometerem com um "guia futuro" pré-determinado de aumentos de juros. Da mesma forma, Anna Paulson, presidente do Fed da Filadélfia, indicou que um aperto adicional da política é provável, mas caracterizou os movimentos potenciais como "modestos", o que dificilmente sugere uma série de aumentos.
O Fed se encontra em uma encruzilhada política: apertar demais e arriscar cortar a expansão econômica, ou apertar de menos e arriscar perder a confiança do mercado em sua capacidade de lidar com os riscos inflacionários.
"A fraca orientação de salvaguardas corre o risco de colocar ambos os bancos centrais em uma posição onde eles podem ter que decidir entre um aumento subótimo e decepcionar o mercado, arriscando a credibilidade arduamente conquistada", disse Krishna Guha, chefe de economia e estratégia de bancos centrais da Evercore ISI. "A falta de orientação também significa que qualquer decisão que tomem corre o risco de gerar uma resposta de mercado desproporcional – seja um aperto substancialmente maior ou uma flexibilização das taxas de mercado."
Guha está no campo de que as expectativas do mercado são "muito agressivas", ao mesmo tempo em que reconhece o dilema do Fed.
"Entregar aumentos consecutivos – particularmente sem orientação futura sobre como interpretá-los – arriscaria enviar um sinal muito 'hawkish' que reajustaria a curva de taxas ainda mais e em uma extensão imprevisível", explicou Guha. "Mas, pular um aumento precificado como provável no mercado também poderia levar a um grande reajuste na outra direção 'dovish'."
A Filosofia de Warsh e o Mercado
O conflito é particularmente crítico agora porque o presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, tem enfatizado a importância de permitir que os mercados ajudem a guiar a política. Essa é uma grande inversão da política do banco central desde a crise financeira global de 2008, quando o Fed usou sua ferramenta de 'forward guidance' (orientação futura) para sinalizar aos investidores a direção das taxas.
"Seu arcabouço parece significativamente menos enraizado em detalhes de medição econômica e significativamente mais reflexivo das narrativas de mercado", escreveu Jonathan Pingle, economista do UBS, sobre Warsh. "Nenhum presidente do Conselho de Governadores do Federal Reserve enfatizou tanto a consideração dos sinais dos mercados financeiros como um insumo para as decisões de política monetária quanto o presidente Warsh."
Com a alta dos rendimentos que levou o título de 30 anos ao seu nível mais alto desde 2004, a dinâmica do mercado transformou Warsh de alguém que defendia cortes de juros antes de assumir o cargo em maio, para um presidente que parece ter forjado uma coalizão 'hawkish' (linha-dura) no FOMC. Pingle especulou que Warsh, após a coletiva de imprensa pós-reunião da semana passada, "deixou poucas dúvidas de que suas opiniões se alinham mais" com as de Beth Hammack, presidente do Fed de Cleveland, considerada uma das mais 'hawkish' do grupo votante deste ano, "do que com qualquer outra pessoa no FOMC".
Por enquanto, pelo menos, os mercados estão interpretando que Warsh permitirá que o mercado de títulos do Tesouro o guie em direção a taxas de referência progressivamente mais altas.
"Há uma boa razão pela qual os banqueiros centrais estão começando a se preocupar com o superaquecimento na seção de investimento da economia", disse Brusuelas, economista da RSM. "O 'Sr. Mercado' está sinalizando algo para formuladores de políticas como Kevin Warsh que eles deveriam ouvir."
Leitura da LZ7 Energia
A instabilidade e as incertezas na política monetária de grandes economias, como a dos Estados Unidos, têm reflexos diretos e indiretos em mercados globais, incluindo o Brasil. A elevação das taxas de juros nos EUA, por exemplo, pode atrair capital estrangeiro, valorizando o dólar e, consequentemente, encarecendo a importação de equipamentos e componentes para o setor de energia solar, como painéis e inversores. Isso pode impactar o custo final da energia solar para consumidores e empresas no Norte Pioneiro do Paraná. Além disso, a inflação global, impulsionada por fatores como os preços da energia, afeta o poder de compra e a capacidade de investimento das famílias e empresas, que buscam alternativas para reduzir custos. Nesse cenário, a energia solar se destaca como uma solução de longo prazo para a estabilidade dos gastos com energia, protegendo os consumidores das flutuações e incertezas do mercado de combustíveis fósseis e da inflação. A busca por autonomia energética e economia na conta de luz se torna ainda mais relevante em um ambiente econômico global volátil.
Fonte: CNBC — Economia global — matéria original publicada em cnbc.com. Imagens e vídeos: CNBC — Economia global. Texto apurado e reescrito pela redação da LZ7 Energia.