O Secretário do Tesouro dos Estados Unidos, Scott Bessent, afirmou na última quinta-feira, 20 de agosto de 2026, possuir um "grande arsenal" de ferramentas para aliviar as pressões no mercado de títulos do governo. Apesar da declaração, os esforços iniciais de Bessent para estabilizar o mercado, que incluíram recompras aceleradas de títulos e tentativas de convencer os investidores, encontraram pouco sucesso, com os rendimentos dos títulos de longo prazo voltando a subir após uma breve queda.
A situação reflete um cenário de crescente ceticismo entre os especialistas de mercado sobre a eficácia das medidas adotadas até o momento. A preocupação se intensifica diante de um mercado de dívida pública que ultrapassou a marca de 40 trilhões de dólares, em um contexto de déficit fiscal significativo e mudanças estruturais na base de compradores de títulos do governo.
Esforços Iniciais e o Ceticismo do Mercado
Na quarta-feira, 19 de agosto, o Tesouro norte-americano anunciou que dobraria suas recompras de títulos a partir do início de setembro. Inicialmente, a notícia fez com que os rendimentos caíssem, sinalizando uma aprovação dos investidores a um mecanismo de suporte para títulos de longo prazo. Contudo, a euforia foi efêmera. Já na quinta-feira, os rendimentos de longo prazo voltaram a subir, impulsionados pela desconfiança dos analistas sobre a capacidade da medida em combater os múltiplos fatores que pressionam os títulos do Tesouro.
A aparição de Bessent na CNBC na quinta-feira, onde ele reiterou que a intervenção visava apenas fornecer liquidez ao mercado e não controlar a curva de rendimentos, teve um impacto mínimo. Embora os rendimentos tenham recuado ligeiramente no início, rapidamente se recuperaram em meio a críticas sobre a forma como o anúncio do dia anterior foi divulgado. Um analista chegou a descrever o impacto da aparição como "mínimo" nas pressões do mercado.
"Temos um grande arsenal", disse o chefe do Tesouro. "Parte disso é sinalizar aqui e mostrar que acreditamos que os rendimentos não refletem os fundamentos subjacentes."
Apesar das garantias de Bessent, o mercado permanece preocupado. As críticas aumentaram, questionando se o volume das recompras, que o secretário confirmou poderiam exceder 4 bilhões de dólares, seria eficaz em um mercado tão vasto. Krishna Guha, analista da Evercore ISI, classificou o plano como uma "forma fraca da Operação Twist", referindo-se a uma iniciativa do Federal Reserve que trocava notas e títulos de longo prazo por títulos de curto prazo.
"A medida, por si só, terá pouco impacto duradouro e pode sair pela culatra se for vista como um sinal de preocupação com a capacidade de financiar a longo prazo a um custo aceitável", afirmou Guha. Ele acrescentou que a entrevista "teve um impacto mínimo no mercado de títulos".
Opções na Mesa para o Tesouro
Com as estratégias iniciais não surtindo o efeito desejado, Bessent ainda possui diversas opções, cada uma com seus próprios riscos e incertezas:
- Recompras Maiores e Mais Frequentes: O Tesouro poderia simplesmente anunciar que a rodada inicial de recompras intensificadas foi bem-sucedida e que o programa será expandido.
- Leilões Menores: O departamento poderia reduzir a emissão de dívida de longo prazo, deslocando-a para títulos de curto prazo. Esta abordagem foi criticada por Bessent quando utilizada por sua antecessora, Janet Yellen.
- Alterar a Composição de Vencimento da Dívida em Aberto: Uma versão em maior escala dos leilões menores, exigiria que os participantes do mercado adquirissem dívidas de menor duração – e menor rendimento –, uma proposta arriscada.
"Investidores globais sabem que soberanos em dificuldades frequentemente recorrem à emissão de curto prazo. Achamos que os EUA são diferentes de todos os outros, mas não são diferentes sem limites", escreveu Guha, chefe de economia e estratégia de banco central da Evercore, em uma nota a clientes.
- Invocar o 'Bessent put': O secretário poderia usar suas ferramentas de maneira imprevisível para manter os investidores que apostam contra a dívida dos EUA em desvantagem.
"Achamos que isso é muito mais adequado para o tipo de operação tática de guerrilha para pegar os vendidos de surpresa, impor perdas e criar uma percepção de risco bidirecional que pode desacelerar um movimento de rendimentos impulsionado por fundamentos e evitar excessos – a versão de suavização", escreveu Guha. "O problema é que isso pode não ter muito impacto duradouro sobre onde os rendimentos estarão daqui a alguns meses."
Credibilidade em Jogo e Desafios Fiscais
Independentemente da rota escolhida – ou mesmo se optar por não fazer nada e deixar o mercado se ajustar – Bessent pode enfrentar desafios de credibilidade. O mercado já demonstra ceticismo e apreensão em relação aos desafios enfrentados pelos títulos do Tesouro. Thomas Simons, economista-chefe dos EUA na Jefferies, criticou o anúncio das recompras, apontando que ele ocorreu duas semanas após o Tesouro divulgar seus planos trimestrais de refinanciamento, sem qualquer indicação anterior de mudança na estratégia de recompra.
"Isso rompe com a estratégia de longa data do Tesouro de fazer anúncios 'regulares e previsíveis' e usar o Refinanciamento para anunciar quase todas as suas mudanças de política e orientações", escreveu Simons. "Não achamos que seja um exagero dizer que essa quebra na estratégia de comunicação reduz a credibilidade geral de sua orientação."
Simons acrescentou que "a redação descuidada do título no comunicado deu a impressão de que foi uma decisão tomada às pressas". O desafio para Bessent é que os esforços para suprimir os rendimentos de longo prazo podem dar aos investidores mais um motivo para exigir maior compensação.
Fatores em Jogo e a Necessidade de Cooperação
Além das questões de credibilidade, diversos fatores contribuem para a pressão sobre o mercado de títulos. Isso inclui a crescente concorrência de emissões de títulos corporativos e os rendimentos atrativos de outros soberanos, como o Japão. A correlação com os preços do petróleo, que por sua vez aumenta os temores inflacionários, e o aumento dos prêmios de prazo – o rendimento extra que os investidores exigem – também são elementos importantes.
Para combater esses problemas, Bessent poderia buscar cooperação com o Federal Reserve (Banco Central dos EUA). Embora o presidente do Fed, Kevin Warsh, tenha enfatizado a importância de deixar o mercado definir as taxas, Bessent sugeriu na quinta-feira que as duas entidades "trabalhariam juntas" para lidar com as complicações nos mercados de títulos e enquanto o banco central gerencia suas próprias participações no Tesouro.
Essas variáveis se manifestam em um momento de mudança de paradigma nos mercados de dívida governamental, tanto nos EUA quanto globalmente. "Houve também uma mudança estrutural em quem compra dívida do governo dos EUA", disse Atsi Sheth, diretor de crédito da Moody's Ratings. "À medida que os bancos centrais encolhem seus balanços e os compradores tradicionais de duração atingem os limites de quanto emissão adicional podem absorver, novos compradores, como fundos de hedge alavancados que executam estratégias de valor relativo, estão desempenhando um papel maior."
Déficit e Dívida Nacional: Um Cenário Preocupante
Acima de tudo, os EUA enfrentam uma situação fiscal assustadora, com uma relação dívida/PIB de quase 6%, cerca de três vezes a média desde o fim da Segunda Guerra Mundial até a pandemia de COVID-19. Isso agrava um problema com a dívida nacional, que acaba de ultrapassar os 40 trilhões de dólares. Com o Presidente Donald Trump buscando cortes de impostos e o Congresso mostrando poucos sinais de contenção de gastos, os problemas fiscais provavelmente aumentarão.
Nesse sentido, Bessent disse que ele e Russell Vought, chefe do Escritório de Gestão e Orçamento, se reunirão em breve para discutir a "consolidação fiscal", geralmente entendida como esforços para reduzir o déficit. JoAnne Bianco, estrategista sênior de investimentos da BondBloxx, resumiu a complexidade da situação:
"É essa combinação de déficits, necessidades de empréstimos, expectativas de inflação, não saber realmente qual será a futura política do Fed e a sustentabilidade de ser capaz de emitir níveis cada vez mais altos de dívida do Tesouro dos EUA, e a que taxas isso precisa acontecer", disse Bianco. "Há apenas a ideia de que precisa haver um prêmio de risco mais alto para todas as emissões."
Leitura da LZ7 Energia
A instabilidade no mercado de títulos do governo dos EUA, com o aumento dos rendimentos e a preocupação com a dívida nacional, tem implicações globais significativas. Para o Brasil e, por extensão, para regiões como o Norte Pioneiro do Paraná, a volatilidade econômica internacional pode impactar diretamente o custo de capital, as taxas de juros e o investimento estrangeiro. Em um cenário de incerteza, a busca por fontes de energia mais estáveis e com custos previsíveis, como a energia solar, ganha ainda mais relevância. A capacidade de empresas e consumidores locais de planejar seus orçamentos e investimentos é crucial, e a energia solar oferece uma alternativa para mitigar os riscos associados às flutuações econômicas e aos custos energéticos tradicionais, que podem ser afetados por cenários macroeconômicos complexos como o descrito.
Fonte: CNBC — Economia global — matéria original publicada em cnbc.com. Imagens e vídeos: CNBC — Economia global. Texto apurado e reescrito pela redação da LZ7 Energia.