Banco Nacional Suíço Mantém Taxa de Juros em 0% Apesar de Pressões Externas

O Banco Nacional Suíço (SNB) anunciou na quinta-feira, 24 de setembro de 2026, a manutenção de sua taxa de juros principal em 0%, uma decisão que o coloca em rota divergente de muitos de seus pares globais. Enquanto bancos centrais como o Banco Central Europeu, o Federal Reserve dos EUA e o Banco do Japão já iniciaram ciclos de aperto monetário para combater a inflação crescente, a Suíça tem conseguido manter seus preços sob controle, com a inflação anual em agosto registrando 0,8%, permanecendo dentro da meta do SNB de 0% a 2%.

Manutenção da Taxa e Contexto Global

A decisão do SNB contrasta marcadamente com as políticas monetárias adotadas pelas principais economias parceiras comerciais da Suíça. Enquanto o BCE, o Fed e o Banco do Japão elevaram suas taxas para conter a inflação, e os bancos centrais do Canadá e do Reino Unido são esperados para seguir o mesmo caminho ainda este ano, a Suíça tem se beneficiado de uma economia singular que a isolou em certa medida do surto inflacionário observado em outras nações.

A taxa de inflação anual da Suíça, que subiu para 0,8% em agosto devido ao aumento dos custos de gasolina, diesel e óleo para aquecimento, ainda está muito abaixo dos níveis vistos nos EUA, Reino Unido e na zona do euro. Os bancos centrais dessas regiões geralmente têm metas de inflação de 2%, enquanto o objetivo do SNB é manter a inflação entre 0% e 2%.

Expectativas do Mercado e Fatores de Pressão

Apesar da postura atual do SNB, observadores do mercado consideram que é apenas uma questão de tempo até que o banco seja forçado a elevar suas taxas. Operadores do mercado financeiro precificam as chances de um aumento versus a manutenção da taxa em quase 50-50 para dezembro de 2026, com mais de 90% de probabilidade de o SNB começar a elevar as taxas até o início de 2027. Dados da LSEG indicam que os operadores apostam que a taxa principal do SNB subirá para pelo menos 0,75% até setembro de 2027.

Um dos fatores que historicamente ajudam a manter a inflação baixa na Suíça é o status do franco suíço como porto seguro. A força da moeda exerce pressão deflacionária sobre o país, pois a valorização torna as importações — que desempenham um papel significativo na economia — mais baratas. Em 2025, o franco suíço valorizou mais de 12% em relação ao dólar, à medida que investidores buscavam proteção da volatilidade generalizada do mercado. No entanto, o dólar recuperou cerca de 4% em relação ao franco até agora este ano.

A desvalorização recente do franco pode aumentar a pressão por um aumento antecipado das taxas. Economistas do banco suíço UBS, que inicialmente esperavam um aumento preliminar do SNB em junho de 2027, revisaram suas projeções. Em nota divulgada no início do mês, eles apontaram que a queda do franco, juntamente com os preços elevados do petróleo e a resiliência das economias dos EUA e da zona do euro, aumentou a probabilidade de um aumento mais cedo do que o esperado.

“A desvalorização do franco suíço em mais de 2% em relação ao euro e mais de 1% em relação ao dólar americano desde a última reunião do SNB em junho pode aumentar as preocupações de que a inflação irá acelerar mais do que o previsto anteriormente”, afirmaram os economistas do UBS. “Embora acreditemos que a inflação é bastante improvável de exceder 2% nos próximos 12-18 meses, o SNB tem um histórico de surpreender os mercados.”

O 'Dividendo de Porto Seguro' e a Matriz Energética

Gedeon Tumong, chefe de especialização em finanças da HIM Business School da Suíça, destacou à CNBC o que ele chama de 'dividendo de porto seguro' da economia suíça.

“Ao contrário dos EUA, do Reino Unido e da zona do euro, a Suíça importa credibilidade tanto quanto importa bens”, disse Tumong. “Consequentemente, os fluxos de capital estrangeiro apoiam o franco suíço, o franco suíço forte, por extensão, freia a inflação importada e a baixa inflação fornece argumentos suficientes para o banco central manter taxas mais baixas do que o Fed, o Banco da Inglaterra ou o Banco Central Europeu.”

O SNB tem um histórico de intervenções nos mercados de câmbio para estabilizar sua moeda e sinalizou sua disposição de fazê-lo novamente nos últimos anos. Tumong explicou que o SNB “mantém uma política monetária altamente flexível que impulsiona ativamente o franco suíço”.

“Quando os preços globais de energia e commodities disparam, a valorização natural do franco absorve o choque, tornando os bens importados significativamente mais baratos para o consumidor suíço”, acrescentou.

Outro fator crucial é a composição da cesta de inflação suíça, onde a energia representa apenas cerca de 3,5%, em comparação com aproximadamente 7% na zona do euro. A Suíça também se beneficia de fontes de energia alternativas, como energia hidrelétrica e nuclear, o que a ajuda a se isolar de choques regionais nos preços da energia.

Tumong também mencionou o rigoroso freio da dívida fiscal da Suíça, que exige orçamentos equilibrados. Isso significa que “o país não força rendimentos mais altos para atrair investidores em títulos. Isso também explicaria as taxas mais baixas”.

Inflação Baixa e Expectativas Ancoradas

Antonio Fatás, professor de economia na escola de negócios INSEAD na França e consultor externo do FMI, ressaltou à CNBC que a Suíça tem um histórico de baixa inflação, o que mantém as expectativas de inflação em níveis reduzidos.

“Quando um choque ocorre, um banco central que pode contar com baixas expectativas de inflação terá mais facilidade em gerenciar a inflação e mantê-la baixa — esse é o caso [de países como] Suíça ou Japão”, afirmou Fatás.

No entanto, Fatás observou que, ao considerar a taxa de juros real da Suíça (a taxa nominal ajustada pela inflação), o país não é um caso isolado. Uma taxa de juros de 0% com inflação em torno de 0,8% resulta em uma taxa de juros real de -0,8%. Na zona do euro, com uma taxa de juros de 2,5% e inflação em torno de 3,2%, a taxa de juros real é de -0,7%, valores muito semelhantes. Os números do Reino Unido e dos EUA também são parecidos, embora ligeiramente mais altos.

“No geral, esta é uma história de baixa inflação que persiste ao longo dos anos e ancora as expectativas de todos os agentes econômicos”, concluiu Fatás.

Leitura da LZ7 Energia

A situação da Suíça, com sua baixa inflação e capacidade de manter taxas de juros em 0%, oferece um contraste interessante para o cenário energético e econômico brasileiro. A forte dependência da Suíça de fontes de energia alternativas, como hidrelétrica e nuclear, e a menor participação da energia na cesta de inflação (3,5% contra 7% na zona do euro) demonstram como uma matriz energética diversificada e menos suscetível a choques externos pode ser um pilar para a estabilidade econômica. No Brasil, onde os custos de energia, especialmente a tarifa de eletricidade, têm um impacto significativo na inflação e no orçamento das famílias e empresas, a busca por soluções que mitiguem essa volatilidade é crucial. A energia solar, por exemplo, oferece uma alternativa para reduzir a exposição a flutuações de preços de combustíveis fósseis e à inflação energética, contribuindo para uma maior previsibilidade nos custos e para a resiliência econômica local, semelhante ao 'dividendo de porto seguro' que a Suíça desfruta em sua matriz energética.

Fonte: CNBC — Economia global — matéria original publicada em cnbc.com. Imagens e vídeos: CNBC — Economia global. Texto apurado e reescrito pela redação da LZ7 Energia.